Thailand News March 2019 Issue

STOs Awakening in Thailand
Thailand Poised to Offer Securities Via Blockchain


  Thai/ไทย Version


On Friday, February 22, Thailand’s parliament officially allowed securities to be issued over blockchain. This exciting development comes from an amendment endorsed by the National Legislative Assembly. When the rules take effect later in 2019, Thai securities such as stocks and bonds could be issued via blockchain instead of through traditional means. Over the coming months, the Thai SEC will issue provisions that allow businesses utilizing blockchain to apply for depository licenses. Previously, only the Thailand Security Depository Co, Ltd, a subsidiary of the Stock Exchange of Thailand (SET) could issue securities.

The language in the amendment references cryptocurrency-based initial public offerings (IPOs) and initial coin offerings (ICOs), but also refers to security token offerings (STOs), a new method of establishing capital that is poised to explode in the next few years. The Thai SEC will decide whether STOs will be regulated under existing securities regulations or new regulations for digital assets; which set of regulations will likely be determined on a token-by-token basis, as these tokens have much in common with both traditional securities as well as digital investment options. If a given offering represents features more commonly associated with traditional securities, such as profit sharing, dividends, or voting, then it would be presumed to be a traditional security, even though it is delivered electronically via blockchain. STOs that pay interest and repay the principal would instead be declared as a debt instrument.


What is a STO?

Until recently, ICOs have formed the bulk of cryptocurrency fundraising, allowing investors from all across the world to contribute to a project. While they are certainly effective vehicles for raising capital, they have also seen their share of misuse. Investing in an ICO is no guarantee that the project will not be abandoned before completion, if not an outright scam. The US Securities and Exchange Commission has recently introduced regulation to combat this misuse, although the cryptocurrency community has also introduced its own answer through security token offerings.

The primary difference of a STO compared to an ICO is that purchasing a token represents a stake in the issuing company itself, compared to ICOs which are a stake in a singular product or service from that company. Think of it as the difference between purchasing a stake in a new product’s financial returns, compared to purchasing stock in the product’s company itself. If the company fails to deliver on its new product offering, holding a stake in the company itself means you still hold the value of your investment, and they are still answerable to you as a stakeholder in that company. So in this case, they are very similar vehicles, but STOs add a layer of accountability that is not present in ICOs.

This level of accountability means that by their very existence, STOs are more trustworthy than ICOs. ICOs require next to nothing to launch, needing little more than an idea, a whitepaper, and a laptop to put it all together on. On the other hand, not only do STOs need to be tied to real-world financials and assets, from the outset they require regulation that ICOs are not subject to. They are an effective way to bridge the gap from legacy financials to blockchain while requiring the issuer to tie their stakeholders’ investments to real, tangible assets rather than relying on mere hype.

Taking it One Step Further

In 2018, STOs have raised more aggregate capital than ICOs had from 2014 through 2016. In the first half of 2018 alone, 18 companies had raised more than $380 million through STOs, one of which was prominent blockchain early adopter In addition to the previously mentioned benefits, STOs also offer more flexible implementations not available to ICOs. Due to their connection to tangible assets, they can act as simple common stock and act as a stake in a corporation and offer voting rights comparable to traditional securities. Others could provide revenue sharing options, such as profit distribution or issuing dividends. Essentially, they act very much akin to securities, while implementing the technological innovations present in blockchain.

STOs offer numerous benefits over traditional securities investment options while providing levels of accountability that may not be present in every ICO. For example, STOs have no administrative costs in the trading process, and no middlemen to proceed through. All investments, no matter their level of return, have to consider the fee structure involved. Removing these fees allows the investor to focus on whether the project is truly right for their portfolio, rather than having to consider this confounding variable. This also makes the trading process available at any time of day or night, rather than being restricted to set business hours.

Tokens are also much faster to trade than traditional securities, which can have a multi-day clearance period before funds are actively either invested and working towards the return or available back to the investor. Finally, a STO can be invested across borders, allowing investors to participate in foreign markets, enjoying the peace of mind that comes with a tangible investment while avoiding onerous regulations that could prohibit that investment from occurring in the first place.

Responding to Market Conditions

While many exciting innovations have been developed through ICOs, their misuse by unscrupulous ventures has shown that some design changes to the format were desperately needed. Investors seek surety in the projects and companies that they invest in, and there was a level of difficulty involved ensuring that an ICO project was on the level. STOs build upon the crowdfunding and community involvement aspects of ICOs while imposing accountability upon their project leaders. They represent the best ingredients of ICO fundraising while giving surety to its stakeholders, and engender growing trust within the fast-paced ecosystem of blockchain.

If you have questions about our fund or would like to be sent investor documents, you can contact our investor relations department at


Darius & Saul
Managing Partners


Thailand Blockchain’s New Hope

เมื่อวันศุกร์ที่ 22 กุมภาพันธ์ที่ผ่านมา สภานิติบัญญัติแห่งชาติของไทยได้แก้กฎหมายเพื่ออนุญาตให้มีการจำหน่ายหลักทรัพย์ผ่านทางบล๊อกเชนอย่างเป็นทางการ เมื่อกฎหมายนี้มีผลบังคับใช้ในช่วงท้ายปี 2019 จะทำให้สามารถเสนอขายหลักทรัพย์ไทย เช่นหุ้นและพันธบัตร ผ่านบล็อกเชนแทนด้วยวิธีดั้งเดิม ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สำนักงาน ก.ล.ต. ไทยจะออกข้อกำหนดที่อนุญาตให้ธุรกิจที่ใช้บล็อกเชนยื่นขอใบอนุญาตรับฝากได้ ก่อนหน้านี้ บริษัท ศูนย์รับฝากหลักทรัพย์ (ประเทศไทย) จำกัด ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย เป็นองค์กรเดียวที่สามารถเสนอขายหลักทรัพย์ประเภทนี้ได้

ภาษาที่ใช้ในการแก้ไขกฎหมายกล่าวถึงการเสนอขายหุ้นใหม่แก่แก่สาธารณะ (IPO) ผ่านคริปโตเคอเรนซี่ การระดมทุนผ่านเหรียญดิจิตัล (ICO) และยังกล่าวถึงการระดมทุนผ่านโทเค็นหลักทรัพย์ (STO) ซึ่งเป็นวิธีการระดมทุนแบบใหม่ที่มีแนวโน้มที่จะเป็นคลื่นลูกใหม่ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ก.ล.ต. ไทยจะตัดสินว่า STO จะอยู่ภายใต้ข้อบังคับหลักทรัพย์ที่มีอยู่หรือข้อบังคับใหม่สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยจะพิจารณาเป็นรายโทเค็นเนื่องจากความคล้ายคลึงกับหลักทรัพย์ดั้งเดิมและตัวเลือกการลงทุนดิจิทัล หากการระดมทุนใดๆ มีคุณสมบัติที่คล้ายกับหลักทรัพย์ดั้งเดิม เช่นการแบ่งปันผลกำไร เงินปันผล หรือคะแนนเสียง ก็จะถูกสันนิษฐานว่าเป็นหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม แม้ว่าจะมีการส่งมอบทางอิเล็กทรอนิกส์ผ่านทางบล็อกเชน STO ที่จ่ายดอกเบี้ยและคืนเงินต้นจะถูกประกาศเป็นตราสารหนี้แทน

STO คืออะไร

เมื่อไม่นานมานี้ ICO ถือว่าเป็นวิธีการระดมทุนหลักของคริปโตเคอเรนซี่ โดยเปิดโอกาสให้นักลงทุนจากทั่วทุกมุมโลกมีส่วนร่วมในโครงการ แม้ว่า ICO จะเป็นพาหนะสำหรับการระดมทุนที่มีประสิทธิภาพ แต่ก็ได้ถูกใช้ไปในทางที่ผิดเช่นกัน ICO นั้นไม่มีการรับประกันว่าโครงการจะไม่ล้มเลิกก่อนที่จะเสร็จสิ้น และบางโครงการก็เป็นการหลอกลวงอย่างสิ้นเชิง เมื่อเร็วๆ นี้ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐฯ ได้ออกกฎหมายใหม่เพื่อต่อสู้กับการใช้ ICO ไปในทางที่ผิด ในขณะเดียวกัน ชุมชนคริปโตก็ได้เสนอวิธีการแก้ปัญหาโดยใช้โทเค็นหลักทรัพย์

ความแตกต่างหลักของ STO เมื่อเทียบกับ ICO คือการซื้อโทเค็นที่เป็นสัดส่วนการถือหุ้นบริษัท โดยต่างจาก ICO ที่เป็นเพียงแค่สัดส่วนของผลิตภัณฑ์หรือบริการของบริษัทนั้น มองในอีกแง่ ก็คือการมีผลได้เสียในผลตอบแทนทางการเงินของผลิตภัณฑ์ใหม่ เทียบกับการซื้อหุ้นผลิตภัณฑ์ของบริษัท หากบริษัทไม่สามารถส่งมอบผลิตภัณฑ์ใหม่ การถือหุ้นในบริษัทนั้นหมายความว่าคุณยังคงรักษามูลค่าการลงทุนของคุณไว้ได้ และทางบริษัทต้องยอมรับคุณในฐานะผู้มีส่วนได้เสียในบริษัทนั้น ดังนั้น ทั้งสองเป็นพาหนะที่คล้ายกันมาก แต่ STO เป็นการเพิ่มระดับความรับผิดชอบที่เดิมทีไม่มีใน ICO

ความรับผิดชอบที่เพิ่มขึ้นแปลว่า STO มีความน่าเชื่อถือมากกว่า ICO โดยปริยาย ICO แทบจะไม่มีข้อกำหนดใดๆ โดยแค่มีเอกสารปกขาว (whitepaper) และแล็ปท็อปเพื่อสร้างโปรเจคก็สามารถเสนอขายได้แล้ว ในทางกลับกัน STO ไม่เพียงแต่ต้องเชื่อมโยงกับการเงินและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง แต่ยังต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ ICO ไม่จำเป็นต้องทำตาม ทั้งนี้ STO นับว่าเป็นวิธีการลดช่องว่างที่มีประสิทธิภาพระหว่างการเงินดั้งเดิมกับบล็อกเชน โดยกำหนดให้ผู้เสนอขายต้องผูกเงินลงทุนไว้กับสินทรัพย์ที่มีตัวตนจริงและจับต้องได้ แทนที่จะอาศัยเพียงลมปาก


ในปี 2018, STO ได้ระดมทุนรวมมูลมากกว่า ICO ระหว่างปี 2014 ถึง 2016 ในช่วงครึ่งแรกของ 2018 บริษัท 18 แห่งได้ระดมทุนมากกว่า 380 ล้านดอลลาร์ผ่าน STO ซึ่งหนึ่งในนั้นคือ ที่เป็นผู้ใช้ประโยชน์บล็อกเชนรายแรกๆ นอกเหนือจากประโยชน์ที่ได้กล่าวไปแล้ว STO ยังมีการใช้งานที่ยืดหยุ่นที่ ICO ไม่มี เนื่องจากการเชื่อมต่อกับสินทรัพย์ที่มีตัวตน STO สามารถทำหน้าที่เป็นหุ้นสามัญและทำหน้าที่เป็นส่วนได้เสียในบริษัท และให้สิทธิในการออกเสียงที่เทียบเคียงได้กับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม นอกจากนี้ยังสามารถให้ทางเลือกในการแบ่งปันรายได้ เช่นการกระจายผลกำไรหรือการออกเงินปันผล โดยพื้นฐานแล้ว STO ทำงานคล้ายคลึงกับหลักทรัพย์มากในขณะที่ใช้ประโยชน์จากนวัตกรรมและเทคโนโลยีที่มีในบล็อกเชน

STO มอบสิทธิประโยชน์มากมายเมื่อเทียบกับการลงทุนหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ในขณะที่ให้ระดับความรับผิดชอบที่อาจไม่ปรากฏใน ICO ตัวอย่างได้แก่ STO ไม่มีค่าใช้จ่ายในกระบวนการซื้อขายและไม่มีพ่อค้าคนกลาง การลงทุนทั้งหมด ไม่ว่ามีผลตอบแทนเท่าไรก็ตาม จะต้องพิจารณาโครงสร้างค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้อง การลบค่าธรรมเนียมเหล่านี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถมุ่งเน้นไปที่การเลือกโครงการที่เหมาะสมกับพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา แทนที่จะต้องมานั่งพิจารณาตัวแปรที่สับสนนี้ นอกจากนี้ ยังทำให้สามารถซื้อขายได้ตลอดเวลาทั้งกลางวันและกลางคืน แทนที่จะถูกจำกัดในเวลาทำการ

โทเค็นนั้นยังมีความเร็วในการซื้อขายมากกว่าหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ซึ่งอาจมีระยะเวลาการเคลียร์หลายวันก่อนที่เงินจะถูกนำไปลงทุนเพื่อหวังผลตอบแทน หรือคืนให้แก่นักลงทุน ในที่สุด STO นั้นเป็นการลงทุนที่ข้ามพรมแดน ทำให้นักลงทุนสามารถมีส่วนร่วมในตลาดต่างประเทศ สบายใจกับการลงทุนที่จับต้องได้ และหลีกเลี่ยงกฎระเบียบที่หนักหน่วง


ในขณะที่นวัตกรรมที่น่าตื่นเต้นมากมายได้รับการพัฒนาผ่านทาง ICO การใช้งานในทางที่ผิดโดยกิจการหลอกลวงได้แสดงให้เห็นว่าจำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงระบบนี้ นักลงทุนแสวงหาความมั่นคงในโครงการและบริษัทที่พวกเขาลงทุน แต่ยากที่จะเอาแน่เอานอนกับ ICO ได้ STO นั้นสร้างขึ้นบนพื้นฐาน crowdfunding และการมีส่วนร่วมของชุมชนแบบเดียวกันกับ ICO แต่มาพร้อมกับความรับผิดชอบที่ผู้นำโครงการจำเป็นต้องมี STO นำองค์ประกอบที่ดีที่สุดของการระดมทุน ICO ในขณะที่ให้การค้ำประกันแก่ผู้มีส่วนได้เสีย และก่อให้เกิดความไว้วางใจที่เพิ่มขึ้นในระบบนิเวศที่รวดเร็วของบล็อกเชน

If you have questions about our fund or would like to be sent investor documents, you can contact our investor relations department at


Darius & Saul
Managing Partners

Monthly Issues
Insider Insights